大股东减持腾讯是因为没有投资价值吗？ 机构：误读！ 关注腾讯确定性高

　　自我腾讯( 00700.HK )的大股东Naspers及其控股公司Prosus于6月27日宣布，计划长期回购Naspers和Prosus的股份。 资金来源是减持在公开市场持有的腾讯股份。

　　受大股东减持及其他负面因素影响，腾讯股价截至发行累计下跌25.39%。

　　对此，广发香港研究认为，大股东减持计划源于保护股东权益，并不认为腾讯不再具有投资价值，腾讯仍是主要互联网公司中壁垒和长期确定性最高的公司之一，投资者注意

　　腾讯会没有投资价值吗？ 错了

　　根据Prosus的公告，此次计划最多可回购2.65亿股股份，占其总流通股的33.5%，回购最多持续18个月。 但随后公司根据股东大会的授权计划将回购上限增加到所有发行股本的50%，理论上公司可以回购所有流通股本。 截至9月23日，Prosus和Naspers累计回购金额达到38.77亿美元。

　　广发香港认为，大股东减持对腾讯股价的影响主要包括两个方面。 这是对腾讯投资价值的负面看法和资金方面的压力。 负面观点认为，大股东减持的真正原因是腾讯未来不再有投资价值。 他们认为这个观点是误读，大股东的计划主要来自保护股东权益。

　　广发香港表示，事实上，自大股东持股平台Prosus上市以来，市值相对于所持腾讯市值一直保持稳定，但今年上半年前者大幅打折，估计贴现率最高时达到28%左右。 大股东减少腾讯后回购自有股票，缩小自有股价对净资产的溢价，是维护股东利益的正常操作。

　　资金方面，大股东并未公布减持腾讯股份的具体数量，但考虑到账面净值现金有限，认为大股东回购金额与减持腾讯的金额基本相等。 自大股东公布回购计划以来，每周回购金额约等于腾讯每周成交量的5%-14%，其中7月份较高，但8月份以来这一比例保持在6%左右，大股东减持初期腾讯资金面压力确实较大

　　腾讯回购带来的减持压力

　　特别是腾讯在中报后恢复回购，通过测算目前腾讯每日回购金额，可以消除大股东减持的压力。 截至9月20日，腾讯中报后累计回购9.86亿美元，其间Prosus回购9.01亿美元，腾讯回购量已略高于Prosus减持力。 腾讯2022年Q2现金及现金等价物1，846亿元，经营现金流695亿元，公司有足够的资金维持现有回购力度。虽然目前大股东回购计划已取得明显成效，但与公布的目标还有差距，广发香港预计腾讯减持操作仍将持续，但减持规模近期不会扩大。 计划公布后，Prosus市值立即超过所持腾讯股票市值，广发香港测算最近一个季度Prosus市值平均比所持腾讯市值高16%左右。 但是，Prosus的股价对每股净资产( NAV )仍然处于大幅溢价中，9月29日Prosus的溢价率为43.6%，与减持开始前相比没有上升2.3 )。 主要原因是公司对持有的非上市类资产的估值一直没有调整，Prosus的NAV有可能出现虚高。

　　广发香港提出投资建议：腾讯股价自大股东回购计划公布以来大幅下跌，引发对腾讯投资价值和资金面市场压力的担忧。

　　在广发香港，腾讯大股东的计划从维护股东权益的角度来看很多，目前被认为已经取得了明显的效果。 大股东减持腾讯初期对资金面影响较大，但近期与腾讯回购力度基本持平，资金面压力大幅减弱。 腾讯近期的下跌与美联储加息、宏观需求疲弱等基本面因素相关，腾讯仍是主要互联网公司中壁垒和长期确定性最高的公司之一，降本增效和视频号码商业化将有助于业绩改善，值得关注