SHEIN、菜鸟、荣耀都在争相IPO。谁会脱颖而出？

2024年，中概股本钱商场变得活泼起来了。

1月2日，元旦假期后的首个交易日，蜜雪冰城向港交所递送了上市请求；同日，另一家新式茶饮品牌古茗也官宣递表港交所，“下沉商场奶茶第一股”之争进入白热化阶段。短短三天后，港股迎来了年内首个成功IPO的企业——“激光雷达第一股”速腾聚创。

往后数，还有一大批独角兽正在酝酿上市大计，港股、A股、美股这几个全球首要商场，都有望迎来IPO丰收之年。上一年学着互联网巨子开端搞降本增效的高盛、摩根士丹利、花旗等华尔街大鳄，也都在神往着一个全新的周期——IPO活动低迷，投行能恰的饭自然就少了。

但是，递表只是第一步。即使港股、美股都不同程度下降了准入门槛，独角兽的上市之路也不是那么好走的，上市后的股价体现特别是长时刻体现更是充满不确定性。一单成功的IPO，往往离不开有利地势、有利地势、人和。

那么，2024年都有哪些值得期待的IPO（或许）？

本文概要如下：

• 1、回顾：冰封一年，IPO商场能否顺畅冻结？

• 2、期待：2024，那些扎堆冲刺IPO的明星独角兽：SHEIN、荣耀、菜鸟、广汽埃安、蜜雪冰城、古茗……

• 3、展望：IPO远景各异，本钱偏心的独角兽长啥样？

冰封一年，中概股IPO能否顺畅冻结？

回顾曩昔一年，全球首要股市的IPO商场都来到低谷，不管上市企业数量仍是质量都差强人意。作为中概股温床之一的港股，这一年就过得尤为困难。计算显现，截止2023年收官时，恒生科技指数跌近9%，科技股走势坎坷。

单独比较IPO商场，港股的让步也是惊人的，和全球另外三大世界金融中心的间隔正在拉大。

据Wind计算，2023年全年，成功赴港IPO的企业仅有70家，IPO募资总额为458亿港元，同比大跌56%，降至近二十年的最低水平，全球排名滑落至第五。即使算上上市后再融资的金额，也仅有1612亿港元，同比下跌超30%。

这傍边，科技、互联网企业的份额较往年略有缩水，备受重视的极兔速递、途虎养车、第四范式三宗IPO募资金额别离为39.19亿、13.15亿和11.23亿，只要极兔能排进前五。要知道，港交所现已释放出许多利好信号，并持续放宽审阅规范，但仍无法挽救出资者和企业的决计。

这三家企业，是科技股在IPO商场的门面，惋惜上市后的处境都不容乐观。极兔速递上市首日即破发，第四范式在首日收涨5.22%后行情扶摇直上，上市首月跌破发行价、市值缩水近50亿……

A股和美股的情况没有港股那么糟糕，但也各有各的难处。A股这边，沪深交易所2023全年IPO募资总额为3417.57亿元，同比下跌超四成，上交所和深交所别离下跌46.04%和29.96%。美股这边得益于SPAC上市公司暴升稳住局势，但几个重点IPO项目的体现也没有到达预期。

IPO商场在曩昔一年的糟糕体现，不仅会让等候上市的独角兽心里犯嘀咕，更会伤害出资者的决计，乃至给整条上市工业链带来深刻影响。香港老牌券商耀才证券的CEO许绎彬就在早前承受媒体采访时爆料，香港上一年有超越30家股票经纪行倒闭，乃至部分大行都开端下降联席保荐收费规范，期望抢到优质客户。

不过投行降费只是治标不治本，IPO商场想要冻结，还要靠高质量的项目。好在，2024年刚开端，商场就显得生机十足，为新的一年开了个好头。下面这些独角兽若能顺畅扣开交易所的大门，信任必定能让IPO商场焕发勃勃生机。

最高估值超5000亿，明星独角兽扎堆冲刺IPO

依据胡润研讨院在上一年4月公布的全球独角兽排行榜，我国仍是全球经济生机最强的国家之一，前十名独角兽中有五家是我国企业。上榜的企业总数则到达316家，仅落后于美国排名第二，较疫情前大涨50%。投行计算显现，我国新经济独角兽总估值挨近10万亿元，是一股不可忽视的重要力气。

依据现有信息，本年有望上市的企业大致分成以下几类：已递表待审阅、未递表但有官方背书、没有官方声明但传言不断。归纳考虑上市或许性、潜在估值等要素，价值研讨所从中挑出了以下几个最有代表性、潜在估值最高的企业。

假如说本年的IPO商场必将跑出一个大赢家的话，那么下面这几个名字，最有时机成为那个正确答案。

Top 6：古茗

• 上市进展：已递表

• 潜在估值：约400亿元

新年第一个交易日便递送招股书的古茗，称得上是新式茶饮职业的一匹黑马。从经营战略、方针人群到营收方式，两者也有许多重合之处。此次一同向上市建议应战，谁能抢先一步上岸成功，必将成为新茶饮职业年内最重视的热门话题之一。

从估值和营收水平来看，蜜雪冰城仍是显着抢先古茗一个身位。

招股书显现，截止上一年年底，古茗共具有9001家门店，和蜜雪冰城一样首要会集在下沉商场。其间，二线及以下城市的占比为79%，一线和新一线城市别离只要3%和18%。2021-2022财年，古茗营收别离为43.84亿和55.59亿元，上一年前三季度为55.71亿元，最新的净赢利为10.02亿，赚钱才能倒是值得必定。

但是，财政方针看起来尚算健康，本钱商场对古茗的估值却改变颇大，这或许和新茶饮职业的内卷加剧、古茗定位不像蜜雪冰城那么共同有必定联系。在2020年连续完结两轮融资后，一级商场对古茗的估值约为50亿元，和头部品牌彻底不在一个层次。

好在最近两年，古茗加快了门店扩张速度，并且在14-20元价格带确立了抢先优势及以果茶为主的产品矩阵。先茶百道、沪上阿姨等品牌找准差异化定位，协助其大幅进步了估值空间。

依据招股书援引的来自灼识咨询的陈述，古茗是国内里端现制茶饮商场份额最高的品牌，在10-20元价格带的占有率到达16.4%。2023年，古茗的GMV同比增加37.2%至192亿元，门店的出杯量也安稳增加。从产品销量来看，果茶这个主力产品体现抢眼，上一年前三季度总出杯量占比到达51%。

比蜜雪冰城好喝一点，比喜茶、奈雪便宜一点，是古茗杀出重围的诀窍。而高出蜜雪冰城一档的中端品牌定位，也让古茗在营销上多了不少操作空间。比方近期和《天官赐福》的IP联动就大受欢迎，相关周边产品和联名饮品销量陆续飘红。

要和蜜雪冰城抢夺下沉商场之王，古茗是力有不逮。但做个偏安一隅的“中端茶饮老大”，日子仍是能够过得很滋润的。

Top 5：蜜雪冰城

• 上市进展：已递表

• 潜在估值：约700亿元

作为新式茶饮职业的卷王，蜜雪冰城现已第三次冲击IPO，现在将目光从A股转向港股。或许蜜雪冰城不是潜在估值最高的独角兽，但必定是上市决计最大。

现在唯一上市成功的新茶饮品牌奈雪的市值约为55亿港元，而蜜雪冰城上一年年头被曝光的私募商场估值挨近700亿元。依据最新披露的招股书，和第一次向A股建议应战时相比，蜜雪冰城的门店规划进一步壮大，盈余方针也坚持在较高水准，在消费职业里算得上是一股清流，这为其赢得了较高的估值空间。

招股书显现，截止上一年三季度末，蜜雪冰城在全球共具有3.6万家门店，同比增加7000+家，稳坐茶饮品牌头把交椅，其间99.8%的门店为加盟店。2021-2022财年，蜜雪冰城的总收入别离录得100.35亿、135.76亿元，上一年前三个季度营收为153.93亿，已超越此前两年全年的水平。

众所周知，蜜雪冰城是靠向加盟商出售设备、原材料来赚钱的，门店规划直接决议其营收上限。数据显现，曩昔三个财年产品销售收入占总收入的比例一直维持在90%以上，并有逐年上升之势，最新数据为94.3%。所以蜜雪冰城的战略也很明晰，一切方案环绕开店进行，加快壮大门店布局，也要让加盟商持久运营下去。

但是，“雪王”的扩张大计一路高歌猛进，走到今日也不免要遇上一些瓶颈：下沉商场的门店密度现已迫临极限，一、二线城市则受制于人工、租金成本，门店的淘汰率正在升高，也间接拖累了总部的赢利。

数据显现，蜜雪冰城仅有4.5%的门店位于一线城市，三线及以下城市占比则高达56.9%。陈述期内，其毛利率一路从2021年的31.3%滑落至上一年三季度的29.7%。虽然跌幅并不大，比照其他茶饮品牌也还有很大优势，但门店经营效益的下滑对于极度依靠规划的蜜雪冰城来说绝不是功德。

（图片来自蜜雪冰城招股书）

这系列数据或许也能够解说，为什么账面上趴着37.59亿现金（及现金等价物）和25.75亿理财产品余额，负债率低至30%、彻底不缺钱的蜜雪冰城这两年要着急上市了：现在是蜜雪冰城财政最健康、增加最迅猛的阶段，现在上市有望拿到最高估值。

应战A股铩羽而归，转向审阅稍宽松一些的港股，或许是一个不错的选择。

Top 4：广汽埃安

• 上市进展：风闻中未官宣

• 潜在估值：约1200亿

沉寂一年后，2024年开年第一个月新能源车职业就迎来一个重磅音讯：广汽集团旗下新能源车子品牌广汽埃安被爆将赴港上市，拟募资10亿美元，由中金公司和华泰证券负责推动相关事务。

假如依照2022年10月完结A轮融资时的每股认购价换算，埃安估值大约为1032亿元。不过价值研讨地址此前的报道《埃安上市，新王当立？》中分析过，这一年多下来大环境改变很大，以交给量为首要参照方针，比照蔚来、小鹏等交给才能远不如埃安的造车新势力，后者的合理估值有望挨近1200亿元。

假如能完成这个估值，埃安将成为仅次于抱负的造车新势力二当家。当然了，要完成潜力并不容易，而且1200亿这个数字间隔抱负、比亚迪等头部车企仍有很大间隔。对埃安来说，承袭广汽集团的生产经历和重金出资的供应链，保证了其量产才能。现在最大的应战，在于进步毛利率，以及改进产品结构。

都说比亚迪是下沉商场之王，其实依照车型均价和销量占比来看，埃安的主力车型性价比绝对不遑多让。凭仗这一优势，埃安旗下多款车型备受网约车司机等价格敏感型顾客喜爱，更为其赢得了“网约车之王”的称谓。

数据显现，2023年全年埃安的交给量打破48万辆，同比暴升77.8%。其间，主力车型AION S持续霸占交给榜榜首。另据投行测算，网约车商场承包了上一年上半年埃安挨近60%的销量。但是，兴于网约车，埃安现在却不想困于网约车：在2019-2022累计亏掉30多亿之后，埃安亟需进步车型均价以交换更高赢利。

优化基础款车型的设计以拉拢年青顾客，以及发力高端子品牌昊铂，是埃安两个首要变革方向。

昊铂首款车型Hyper GT定位为高端智能轿跑，首发价格在21.99-33.99万区间。为了推行这个子品牌，埃安也是下了血本：漫山遍野的宣扬自不必说，还专门供给了2年0息、0元月供、15%首付5年分期和三电终身质保等优惠政策。

因为上线时刻并不长，昊铂能到达什么高度还不好说。但高端商场早已成为兵家必争之地，冲高端这条路埃安是有必要要走的。若能成功上市融资，则能为其供给更充足的弹药，更有期望打赢这场硬仗。

Top 3：菜鸟

• 上市进展：已递表

• 潜在估值：约2000亿元

菜鸟上市，看起来是瓜熟蒂落的工作。早早便已官宣、商场估值处于业内抢先水平、成绩稳中向好。含着金汤匙出生的菜鸟无疑的幸运的，站在巨人的膀子上，助其以最短的时刻长成今日这样的参天大树。

假如说还有变数的话，或许就要涉及到阿里的整体战略：和菜鸟同一时刻宣布将分拆上市的阿里云、盒马相继被阿里叫停IPO方案，或许会让潜在出资者稍感忧虑。

当然，相较于这两个兄弟企业，菜鸟的特色和优势更显着，也足以支撑其以独立之姿向二级商场建议应战：商场份额安稳、早已具备独立造血才能且盈余状况不断改进，不像阿里云那么烧钱，还需要集团加大投入抢规划；当下估值归于前史较高水平，体量比盒马要高出不止一个等级，近期上市也有望完成估值最大化。

数据显现，阿里2021-2023财年菜鸟的营收别离为527.33亿、668.67亿和778亿元，2024财年前两个财季的营收则别离录得231.64亿和228.23亿元，同比别离增加33%和25%，在阿里六大子集团中归于较高水平。更可喜的是，Q2经调整EBITA到达9.06亿元，几乎到达2021财年全年的水平，盈余才能不断进步。

对未来，菜鸟也有自己的全盘方案。面向国内商场，持续稳固在供应链和物流科技领域的优势，并凭借上线半日达等服务的契机，打破物流时效性的新极限及加快自建配送团队。面向世界商场，则和阿里世界数字商业集团持续携手合作，打造全球五日达配送网络。

有趣的是，有不少媒体、网友将菜鸟官宣之后迟迟没有进一步举动的行为解读为心有顾忌。但从另一个视点看，或许这才是菜鸟的底气。对本身实力有充沛认知和决计，不用抢一时的时机窗口，能够耐心等候，做好充沛预备再一击取胜。

Top 2：荣耀

• 上市进展：已官宣未递表

• 潜在估值：约3000亿元

以CEO赵明为首，荣耀一众高层曩昔一年在不同场合谈及上市方案，为IPO做了充沛预热。时至今日仍未正式递表，大概率是基于客观环境和本身战略仍有几点疑虑，尚需等候最佳上市时机。

一方面，消费电子职业正处于低谷，会某程度上约束荣耀的估值空间。

在2022年上半年头次传出独立上市音讯时，本钱商场给荣耀的估值一度高达450亿美元，按其时的汇率换算过来将超越3300亿元。但两年下来，消费电子商场仍无起色，智能手机出货量一跌再跌，小米、三星乃至苹果的市值也在震荡下行，显着削弱了本钱的决计。

此外，上市地址的选择也是一门学识。因为众所周知的原因，荣耀赴美IPO或许性微乎其微，港股和A股是两个最合理的选择。但A股的审阅规范更严格，港股参考小米上市后的股价走势，出资者抵消费电子企业的情绪也算不上太友爱。有鉴于此，荣耀似乎只能静待大环境的好转。

另一方面，荣耀现在的市占率正处于上升阶段，若能坚持这个气势有时机争取到更高的估值，不必急于一时。

回溯前史能够发现，在刚脱离华为独立的时候，荣耀商场份额只要不幸的不到3%。2021年和2022年，其出货量别离到达3860万台和5220万台，占有率别离为11.7%和18.1%，排名上升至第五和第二，现已挨近华为的巅峰水平。

2023年，国内智能手机商场的洗牌仍在持续，荣耀、小米、OPPO、vivo这几个头部厂商的坐次不断改变，谁也没有压倒性的优势。乱世之中，荣耀更需要坚持耐心。

好在，荣耀早已充沛认识到本身处境的复杂性，并活跃做好各种前期预备。

上一年11月，荣耀宣布启动董事会多元化变革及优化股权结构、引进更多本钱，由吴晖担任董事长，万飚任副董事长。本年1月，荣耀CEO赵明再次强调将会进步管理透明度，并为公司下一阶段的战略开展做好预备。

看起来，荣耀上市的决计非常坚定。上一年三季度一度凭仗19.3%的占有率逆袭登顶我国智能手机商场，也阐明脱离华为的荣耀早已走上正轨，绝对有底气完成自己的上市梦。

Top 1：SHEIN（希音）

• 上市进展：风闻中未官宣

• 潜在估值：约5000亿元

归纳估值潜力、企业影响力和上市或许性等许多要素，我国头号跨境电商独角兽SHEIN都无愧于2024年最受期待IPO的称谓。

SHEIN依然是全球估值最高的几家独角兽之一。在2023年9月发布的《2023全球独角兽企业500强开展陈述》中，SHEIN在全球独角兽企业500强中的排名高居第四，同时跻身我国独角兽企业的前三甲。以最新一轮融资后的对价换算，其估值大约在650-700美元之间，按即时汇率换算过来最高能到达5000亿元。

在哀鸿遍野的新经济工业里，SHEIN仍是顶尖玩家。除了四次三番驳斥谣言、坚称没有上市方案的字节跳动和蚂蚁集团，在国内现已找不到第三家比SHEIN更有潜力的独角兽了。

SHEIN并没有承认上市的音讯。但空穴来风未必无因，上一年底SHEIN秘密赴美递表的音讯甚嚣尘上，其财政状况十分健康，且所代表的新一代跨境电商（以及背后的D2C电商方式、数字化按需柔性供应链）远景大好，拼多多、阿里的相关业务也在高速增加。这样看，只要SHEIN乐意，它随时能够上市且取得一个较为抱负的估值。

据外媒爆料，SHEIN上一年前三个季度的收入远超预期，到达240亿美元，超越2022年全年的水平，估计上一年全年收入约为320-330亿美元。而SHEIN的方针，是在2025年将营收进步至585亿美元。

585亿美元是什么概念？这足以超越H&M和ZARA的母公司Inditex年营收之和，乃至将优衣库母公司迅销踩在脚下。除了方针宏大之外，更关键的是SHEIN曩昔一年在业务上做出了多项调整，企图持续改进经营状况、加固竞争优势，这不免让潜在出资者们浮想联翩。

一边，SHEIN加大对基础设施的投入，强化供应链护城河。上一年12月，总出资高达35亿元的湾区西部智慧工业园在广东肇庆正式动工，估计建成后每年产量将到达35亿元。另一边，对外收买变得越来越频频，曩昔一年先后拿下Missguided、Forever 21等快时髦品牌。除此之外，SHEIN还在探索从快时髦向全品类转型，并推出面向第三方卖家的代运营+自主运营合作方式，形成“自营+渠道”双核驱动的新方式。关于其商业方式，罗超Pro在《与ChatGPT齐名，成为美国2023增加最快品牌，SHEIN做对了什么？》一文已进行深刻剖析，能够看原文详细了解。

SHEIN一天不官宣，上市都仅存在于爆料和幻想中。但巨大的估值和此伏彼起的风闻，信任会持续挑拨出资者的敏感神经。

TOP0：更多IPO正在路上

本钱商场向来是风闻满天飞，任何一家有潜力的独角兽，或多或少都会被IPO风闻围住，无人能够逃过。除了上面这些争抢2024最佳IPO的种子选手之外，还有更多风闻正在赶来的路上。

比方稳坐全球独角兽榜前三名多年的字节跳动和蚂蚁集团，就不止一次被传IPO，也一次又一次遭到驳斥谣言。走到第十个年头的小红书，在上一年下半年屡次被传上市，官方的回应则是简单直接的“暂无上市方案”。这几家估值加起来超越三万亿元的巨无霸，是华尔街一众投行求而不得愿望客户。

还有一些独角兽和荣耀、菜鸟一样，早已泄漏出登陆二级商场的野心，惋惜迟迟没有进一步动作。造车新势力阿维塔在上一年8月完结30亿元B轮融资，长安轿车持续追加出资，投后估值涨至近200亿。而早在上一年年头的成绩阐明会上，长安轿车董事长朱华荣就泄漏阿维塔将有序推动IPO相关事宜。

当然，也有人和蜜雪冰城一样，曲折多地、数次递表，始终难圆上市梦。比方另一家相同来自重庆的互联网独角兽猪八戒网，就在上一年12月聘请中信证券和建银世界一同保驾护航，第三次向港交所建议应战。

上面这些风闻有多少无中生有，哪些是有的放矢，旁人无从得知。但从层出不断的IPO风闻，以及投行、机构的热切情绪能够看出，本钱界真的很期待IPO商场破冰——毕竟上一年的日子实在是太难过了。

IPO远景各异，商场偏心哪种独角兽？

但是，不管是已递表的蜜雪冰城、古茗，仍是正在酝酿的菜鸟、荣耀，上市之路都未必如预期中那么一往无前。

2024年，上面这些独角兽谁能完成潜力，成功IPO并征服日益挑剔且谨慎的出资者？商场能给出多少估值？企业会不会再度调整上市战略？

上述所有问题都存在许多变数。而前史上的教训，已满足引起企业和出资者的警惕。

本钱商场是善变的，且一向如此。每一年乃至每一个季度，风向都有或许发生一百八十度大转弯。上市就像一场猫鼠游戏，本钱和企业双方的博弈永远不会中止。新的一年，冲刺IPO的独角兽仍要持续和本钱商场斗智斗勇，猜想对方的心意，保证本身利益最大化。

站在企业这一方，详细该怎么做，才能赢得本钱商场的信任和追捧，完成估值最大化？

归纳观察曩昔这些年大获成功的那些IPO事例，价值研讨所认为下面几条经历值得思考。

首先是要顺势而行，捉住风口爆发的时机窗口。

蜜雪冰城和古茗应该深谙这个道理。现在正值消费降级大行其道之际，这两个以下沉商场、高性价比爆款单品为主力，又具备万店规划足以完成规划效益的茶饮品牌，正好踩中消费职业最热的风口。此刻上市，能取得的估值空间是最大的。

其次，针对那些非周期性的热门赛道，独角兽要用过硬的财政体现和商场份额为自己正名。

荣耀、菜鸟都归于这个队伍。消费电子、物流不是什么新式风口，而是实打实的刚需赛道。以这两家企业的江湖地位，更不用凭借风口的热度推高估值，真实能影响其商场价值的是本身财政体现和占有率。所以菜鸟在持续发力半日达、全球五日达，荣耀抓紧进攻高端商场，两者都专注基于业务端的调整。

最后，放平心态，切勿因追求上市打乱自己的长时刻规划。

雷军曾在2014年说过，小米要先认认真真把企业做好，再考虑IPO的工作，“至少五年内没有IPO的计划”。比起什么时候上市，商场的估值和回报率，他更重视小米的产品能不能让用户满意。

虽然到头来，小米没有遵守雷军的五年之约，于2018年赴港敲钟上市。但雷军对待企业开展，对待产品研制及用户的情绪，绝对值得其他同行学习。

说到底，上市并非检验企业价值的唯一途径。想成为一家令人尊敬的企业，除了靠傲人的市值、股价，还要看企业是否真的持续在为社会、为工业、为用户创造真实的正向价值。假如有，市值/股价的增加只是瓜熟蒂落的成果——英伟达、苹果、微软等科技巨子市值狂飙超2万亿美元且力争上游，足以证明这一点。