日元贬值再创新低，日本为什么还拼命维持负利率？

　　美元兑日元周五大幅下跌，盘中日元跌幅一度达到1.19%，1美元兑日元的比例也跌破150关口，最低跌至151.942，创下过去32年来的新低。 但下午5点半突然跳水，直线上升，最高升至145.5，振幅达4.29%。 收盘时，日元对美元汇率回到147.65的位置，涨幅为1.66%，为9月份以来最大的单日涨幅。

　　日元汇率为什么突然跳水？ 日本政府介入，外汇市场上大量抛售美元、做空美元的猜测层出不穷。 结果，美元指数昨天下跌了0.77%。 外部的推测应该是真实的。 日本政府在9月22日进行了同样的操作，当时日元汇率下跌了145，创下了年内新低。 日本政府自1998年亚洲金融风暴以来首次进行干预，并表示如果日元继续贬值，日本政府将干预市场

　　周五能提振如此大幅度的振幅，似乎要归功于日本政府的介入。 日本政府肯定会看到日元再次大幅贬值。 不介入是不行的。 如果让汇率自由变动，日元贬值就有可能成为“自由落体运动”。 如果这一预期增强，投机资本将蜂拥而至，其中的投机操作将获得巨大的经济利益。

　　日元是全球的第五种货币，几年前还稳定在第四种货币上，最近被人民币挤兑了。 但今年的表现是第五大货币中最差的，迄今为止，日元对美元下跌了28.3%。 如果周五日本央行不介入，今年的贬值幅度将超过32%。 英镑贬值幅度仅为16.5%，欧元为13.3%，人民币为13.6%。

　　日元贬值的主要原因是日本试图维持国内宽松的货币政策。 但是，美国今年采取了紧缩货币政策。 3月以来，美联储加息5次，联邦基金利率从0-0.25%升至3%-3.25%，英国、欧洲央行纷纷追随加息，而日本作为G7集团成员国之一，是唯一逆操作，将负利率这样双方形成了巨大的差距，日本国内美元资本外流，纷纷抛售日元，日元汇率遭遇持续贬值。

　　当然，采取与美国相反方向的货币政策操作，也并不一定会带来这样大的贬值。 例如，中国，中国的货币周期与美国相反，中国不仅没有实施紧缩的货币政策，反而继续降息。 这个反方向的程度比日本大得多，为什么人民币贬值的幅度比不上日元？由于日本和中国的经济竞争力不同，今年以来大宗商品的价格暴涨。 日本是资源非常匮乏的国家。 但是，为了在政治上追随美国而对俄罗斯实施有力的制裁，会给日本的经济带来很大的负面影响。 中国是全球最大的工业国，也是最大的大宗商品进口国，但中国的政治制衡能力远大于日本，不仅与俄罗斯保持着良好的关系，而且还是中东的沙特阿拉伯等产油大国

　　因此，日本的进口成本大幅增加。 过去12个月，日本持续贸易赤字，累计的贸易赤字额超过了1000亿美元。 这是日本历史上第一次遭遇如此长时间和宽的贸易赤字。 另一方面，由于贸易赤字，资本投机从日本流出，日本的外汇储备减少了2000亿美元。

　　日本要想抑制日元贬值，就必须干预外汇市场，手头必须有足够的美元现金。 于是美国国债也大幅减持。 当然，日本持有美国国债的规模时隔3年，8月减少了345亿美元，持仓规模下降到1.2万亿美元以下。

　　日本为什么要维持负利率呢？ 其实这是日本的顽疾。 日本的安倍经济学其实是泡沫经济学。 日本维持宽松的货币政策，背负着大量债务。 2010年以来，日本的债务规模从200万亿日元增加到现在的592万亿日元，债务规模增加了200%。 如果不维持低利率，日本就无法负担高债务利息支出。

　　日本的外债规模达到GDP的109%是什么概念呢？ 相比之下，我们来看看中国债务占GDP的比例。 中国的这个指标只有15%。 而且，日本的债务规模还在增加。 从政府所有债务占GDP的比例来看，日本的债务更加惊人。 截至2021年底，中国政府债务占GDP的比重为71%，而日本在2020年底达到了266%。

　　在如此巨大的债务规模下，日本绝对是不敢实施紧缩的货币政策，如果利率上升流动性减弱，日本经济很可能崩溃，但目前日元贬值对经济也有负面影响，但远小于破裂巨大债务泡沫带来的风险。

　　而且，日本还有足够的外汇储备，可以进行干预。 只是，日本能支撑多久？ 在现在这种百年一遇的瘟疫下，军事冲突、政治冲突重重，地主家也很难有残余。 如果再持续三五年，日本那时可能受不了。 对日本来说，实施紧缩的货币政策是找死，维持宽松的货币政策是等死。死得早，有机会等死，未来的十年非常有趣。 可以看到日本被印度超越的日子。 更是难以想象的变化。