进入“三年行动”的最后一个收官之年，央企改革效果多少？

　　就在布局之前？

　　2022年是国有企业改革三年行动攻坚之年、收官之年。 在最后一个退官季节倒计时之际，作为“主力手掌”的央企改革进展和成效备受市场关注。

　　多家央企上市公司负责人表示，其所在公司在完善公司治理、推进市场化人才选拔、构建技术创新能力、健全长效激励机制等方面取得实质性突破，完善公司产业链、优化业务结构、消除同业竞争、融资渠道

　　经过改革的央企上市公司基本面经过一定程度的“打磨”，具有业绩比较稳定、股息率高等特点，加上目前处于估值地位、a股市场环境等因素……近日，央企成为部分券商分析师调研的主要对象，部点券商证券公司发布研报显示，优质央企已接近投资布局时点。

　　多渠道深化改革

　　2022年是《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》的高考年。 中央企业作为国有企业改革的主力抓手，其改革状况备受市场关注。

　　截至9月30日，a股市场共有中央企业控股上市公司445家。 其中，上海市中央企业262家，在上海市公司中占10%左右。 市值超过15万亿元，上海市涨幅超过30%。 深市共有中央企业控股上市公司183家，在深市公司中占6.78%； 市值3.57万亿元，占深市上市公司市值的11.27%。

　　纵观过去各阶段改革途径，资本市场对央企改革的助推力主要表现在并购、并购； A包括重组、资产证券化(包括资产注入、分拆上市、整体上市等)、激励机制(包括员工持股、薪酬激励等) )三个方面。

　　据统计，2019年至2022年第三季度末，上海市中央企业共披露重组方案50家，涉及交易金额约2870亿元。 完成非公开发行28笔，募集资金约1009亿元。

　　深市方面，2019年至今年上半年，深市央企上市公司共实施重大资产重组31家，交易金额共计4345.47亿元，占深市并购重组总额的41.23%。

　　其中，中国宝武集团下属的宝信软件、宝钢包装分别进行重组，被列入集团优质资产，交易金额超过20亿元； 中国建材集团自2020年以来，推进旗下中材国际、宁夏建材、祁连山等上市公司重组，目前方案正在顺利推进中； 天山股份整合中国建材水泥资产，成交额为深市历史第二大的中信集团将特钢资产注入大冶特钢，实现集团特钢板块整体上市，成为a股市场规模最大的专业化特钢上市公司。在资产证券化方面，上海市央企利用分拆上市理顺业务框架，突出主业优势。 目前，中国交建、中国中铁( 5.340，0.03，0.56 )、中国能建、中国铁建( 7.060，0.09，1.29 )等建筑央企相继出现。

　　“分期发售前，我们认真地说：‘为什么要分期？ 分什么？ 分在哪里？ ’三个问题。 中国中铁相关负责人表示，为了重新考虑中国中铁的新评价体系，构建新的融资平台，将对各级高新技术企业进行调查研究筛选，最终选择将高铁电(7.350、0.17、2.37 )分拆成科创板上市

　　同时，沪深两市央企激励制度改革也相继落地。 其中，2019年至今年上半年，53家深市央企实施了63只个股激励或员工持股计划，实施户数占深市央企的28.96%，激励总数达到13.52亿股(份)。

　　在上海市，2021年有28家中央企业公开了股权激励方案，与奖励10亿3100万股股权相关的2022年1~8月间，上海市中央企业新增宝钢股份、中国联通、中国化学等6家公司公开了股权激励草案。

　　此外，2022年5月，国有资产监督管理委员会发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》为提高中央企业质量指明了改革方向。

　　广发证券近期研报认为，央企上市公司进入“重点突破”新阶段。 从产业方向看，中央企业要从数字化转型(智能能源/智能交通)、绿色低碳转型)、“电力/绿色制造”、“捂脖技术突破”、“一带一路”优势产业机遇等四个方向突围

　　改革后的新变化

　　一项改革落地后，央企上市公司迎来了哪些新变化？

　　“截至今年8月底，中车改革三年行动主体任务完成，改革举措全面见效，基本实现预期目标，体制管理、机制管理、效能管理成效显著。 ”中国中车( 4.720，0.06，1.29 % )相关负责人就第一财经表示，中国中车重组合并后，针对原南北车时代存在的业务同质化、子企业数量多、重复投资、产能过剩等问题，以主机制造类企业重组为抓手，一系列内010

　　他还表示，目前我国汽车业务重组工作已取得初步成效。 一是制造类托管企业专业化整合，业务结构进一步优化，资源配置效率进一步提高。 二是通过龙头企业的引领优势和产业带动作用，企业竞争力进一步提升； 三是落实北京首都功能“四个中心”定位，北京两家子公司转型为以综合物业服务为主的经营公司。中国中铁相关负责人表示，中国中铁拆解体高铁电气在科创板上市后，保持了远高于建筑行业的盈余率和市中净率，为中国中铁持续培育和整合整合整合科创新兴业务提供了新的动力。 ( 3.290、0.06、1.86 )； 此外，将重构管理体系，积极引导中国中铁探索“大A套小A”母子上市公司管理新实践。 此外，通过分拆上市引入两个战略投资者，实施战略配售，推进企业混合所有制改革。

　　“在完善公司治理、市场化选人、构建技术创新能力、健全长效激励机制等方面取得实质性突破，本轮深化改革，创新能力显著提升，经营业绩连续三年实现高速增长。 ”科技( 68.130、2.81、4.30% )相关负责人表示。

　　中泰证券( 6.610，0.12，1.85 % )也认为，国家变动后，央企上市公司的业绩、市值都有改善作用。 从业绩角度看，剔除前后各5%的极值后，a股国有企业上市公司中，本轮国企改革活动以来，央企盈利能力较地方国企稳定； 从市值角度看，过去两年国企改革重组并购、引入战略投资者的案例中，国企和央企引入战略投资者的超额收益明显，将2020年的36家公司等权重建立在“战投指数”上，2021年上涨16.3%，同期沪深330

　　“这次国有企业改革有五个效果。 一是盈利能力明显改善，资费持续下降，降成本改革成效显著。 二是资产负债率明显下降，运营能力提高。 三是股权激励计划普遍实施，高管薪酬持续上升，激励机制不断健全。 四、深度布局补链关键领域，科技创新能力不断增强五、充分发挥上市平台功能，积极开展融资助力主业发展。 》招商证券( 12.510，0.32，2.63 % )汇总显示。

　　从直观业绩情况看，上海市中央企业2021年度总营业收入25.67万亿元，净利润2.48万亿元，与改革前的2019年相比，年均复合增长率分别为7.5%和8.2%。 市中央企业近三年营业收入、净利润、总资产复合增长率分别为22.26%、18.60%、13.62%。 其中，2022年上半年，以仅占深市上市公司6.78%的数量，创造了1.38万亿元的营业收入和877.21亿的净利润，分别占深市总体的14.92%、14.33%。

　　就在布局之前？

　　在基本面，中央企业通过不断改革来提高资源配置效率和上市公司质量。 但在a股市场上，业绩相对稳定的央企成为估值洼地。 这种反差使得一些券商将目光投向了央企上市公司的投资价值。申万宏源( 3.940，0.06，1.55 % )证券统计显示，2022年前三季度中央企业被调查次数达到1156次，高于去年全年，2021年全年只有924次，2020年全年只有590次。

　　与这一现象不同，申万宏源证券认为，央企价值重估有四个原因。 一是外部不确定性加大，央企利润有望更加稳定，给予确定性溢价。 二是财政等多方诉求，央企分红比例有望继续提升三、央企破格影响减持、再融资等资本运营，作为改革重点，评估修复潜力备受关注四是主业更加聚焦，核心竞争力提升。

　　结合国有企业改革，中泰证券在2022年对照“三个明显成效”抓国有企业改革负责人，即中国特色现代企业制度建设取得明显成效，在推进产业布局优化取得明显成效，在提高企业活力效率方面明显在新的举国体制下，优质的领导者倾向于资源。

　　“其中，央企一把手值得特别关注。 重点关注2020~2021年进行股权激励、受益于中央财政集中发展领域的高分红(分红指数)央企，基于稳增长、低估值修复的逻辑，高红利、业绩稳定的央企龙头有望率先受益。 ”中泰证券表示。

　　招商证券现在也提出了可以配置的中央企业。 原因是中央企业具有较强的逆周期属性，年初以来中央企业营收和净利润累计增速远远超过同期工业企业。 具备很高的性价比，截至9月30日，万得央企指数的PE(TTM )仅为9.18倍，约占2010年以来历史的0.19%。 高股息优势突出，2020年6月以来，万得全A央企指数股息率总体保持在2%水平，近期上升至近4%。

　　“年底出现逆袭经典转型场景的概率明显上升，央企估值创近10年新低，经济已经开始修复，目前具有较高的建仓安全边际，四季度将布局央企应对年底可能出现的转型”招商证券同时表示。